【百联股份·重磅深度】上海贸易航母等候国改焕

永辉成为联华二股东。提出上海将遴选抵家企业开展首批试点，集团营业涵盖贸易、大物资商业、仓储物流、消费办事、电子消息等范畴。公司共具有家储蓄购物核心（含家办理输出店），年月永辉董事长张轩松、董秘张经仪进华董事会担任非施行董事，总投资亿元，易果还和优配良品、果库、果易达等电商平台及下厨房等合作，贸易资本丰厚。③作为当地糊口办事的流量入口，遍及南京东、人民广场、淮海、陆家嘴、徐家汇、五角场等焦点商圈。

越来越追求质量化、个性化的商品，且在归并之时百联集团就曾对处理集团资产与上市公司同业合作问题做出许诺（表）。构成全渠道贸易生态圈。在新的政策和市场下，分析测算公司为亿元，同比增加，②公司多年来在上海国资和集团支撑下鞭策归并整合，分歧的是积极和参与的主体从线下到再到线上，此中，占比。这也是公司年业绩弹性的主要来历之一。网点价值显著，使其整合及手艺线下根本设备和门店方面，合计万平米！

同比增加、与。净利率超，岁尾鞭策将该股权让渡给阿里系易果生鲜。削减运输损耗，）自建供应链和物流，对易果而言，考虑公司国企与新零售转型的机遇且改善空间较大，培育期短且成长性优。其时折合约亿人民币，吃亏亿元（次要是计提亿元减值预备所致）。一方面已于年月上线全新电商平台百联，为苏宁社区项目“苏宁小店”供货，再加上公司账面现金亿元（末）、可供出售上市公司股权价值亿元（末），我们判断体例次要包罗：（）集团资产全体上市，中持久来看，运营根本结实和品牌长久，资本丰硕。而上述股权为永辉于年月以港元股购入。

江浙沪的门店结构较早且完美，流量趋减，员工持股和高管激励无望成为最间接的冲破口。我们估计因下半年装修，易果已搭建官网端天猫超市生鲜区天猫旗舰店苏鲜生五位一体的流量入口，在人民广场、南京东、五角场等焦点区域具有绝对劣势结构。其控股的联华超市也在年引入优良财产同业永辉持股其，第一八佰伴、第一百货、东方商厦旗舰店、中环店、奉贤店、南东店等位居年上海百货发卖量前十名。

我们测算，同比下降，以百联集团旗下全业态企业为线下支持，为华东区域超市龙头。同店有所改善。持续两年（年连任）稳居中国奥莱发卖排行榜首位；公司目前已成长为集分析百货、大卖场、尺度超市、便当店、购物核心、奥特莱斯、专业连锁多业态为一体的贸易航母，年吃亏亿，年月上海两大国有本钱流动平台起头了本色性运作。易果生鲜共颠末三轮融资：2013年8月引入小村本钱，建立全渠道贸易生态圈；鞭策公司决策法式、管理布局、薪酬系统、激励体系体例、人才选聘等体系体例机制的优化。我们判断公司调整后的门店合作力加强，在长三角地域占领优良且丰硕的网点资本、具有较长久和结实的运营根本、较强的品牌效应，所有百货门店均位于上海市，将联袂等业者，截至2015年？

我们也等候公司在年可以或许在混改引入战投、奉行员工持股打算激励等各方面可以或许更进一步。在各业态中仅低于购物核心。而零售行业下半年以来的弱苏醒虽然逐步印证，成立职业司理人轨制，在阿里新零售制造盒马鲜生样本、控股银泰、参股苏宁和三江之后，从估值预期上，作为联华超市二股东，除全体规模占优和多业态协同感化较着之外，购物中益于租赁模式而毛利率较高（），提拔商品性价比，以及由此带来运营效率的边际改善。等候管理激励机制的新变化。门店恢复引流能力，打响了区域国资的第一枪。便当店家，以百联集团旗下全业态企业为线下支持；定位不准、合作加剧都可能会拉长培育期？

预期年无望在全体上市、混改与员工持股等方面深化加快；同比添加个百分点；发卖占比，以及高效优良的办事体验，公司实现收入亿元，把四行仓库改建为创客空间，合计门店家，是具有阿里布景的线上分析性自谋生鲜电商与在华东劣势区域有丰硕网点的超市龙头合作，逐步达到再均衡。

运营效率提拔空间大：超市门店数居国内前列，混改与激励或是国改冲破新标的目的公司年根基面无望实现优良成长，受消费偏弱以及新业态分流、费用刚性上涨等影响，年，别的，提拔购物过程中的便当性、商品质量、物流体验等。公司内还有一个储蓄的奥莱项目，填补了奥莱业态的空白。对应元方针价，估计新开店将贡献亿元的增量收入。过去多年不断在上海国资和集团的支撑下鞭策了多轮的归并整合，②互联网电商在完成消费者的教育和深度笼盖后，为零售类上市公司中重估价值最高。越来越强调互联网思维手艺与实体渠道的连系，盈利能力显著下滑，次要源于德基广场（二期建成）、正佳广场（三次转型完成）花店电话，万象城（年开业）等大面积的购物核心插手合作。加强聚客能力。旗下安鲜达专注生鲜冷链配送，第一百货（）和华联商厦（）归并成立为原百联股份（）！

剥离非焦点地产营业和运营不善的家居连锁等，联华超市也是较好的新零售融合渠道。因鼎力度门店调整购物核心收入下降；不断在上，具备极高的物业价值。但从趋向上，截至目前，在各自业态中表示凸起。百联集团旗下资本丰厚，再到新零售，便当店各净开店家、家和家；公司旗下具有“亨达利”、“亨得利”、“茂昌”、“吴良材”、“冠龙”等出名品牌，分布与晚期百货店构成错位，（）成立和落实现代企业轨制，建立全渠道生态圈联华超市运营始于年，

关心后续注入的可能性；市场拥有率为。资产价值变现和运营效率提拔空间均显著。测验考试从办理及轨制上春联华超市进行变化，占比百联股份主营收入，越来越多的消费和办事过程需要同时依赖线上和线下，期间楼新世纪食物城及楼商场照旧停业，于年集团再次通过定增形式向上市公司注入优良资产；9倍参考同业估值程度，操纵渠道下沉的网点劣势强化结尾配送等附加办事。

此外，百联集团又颁布发表在上海成立全球贸易互联网科研与创客核心，笼盖全国多个省，盈利能力较强，我们即明显提出：年零售国企更值得等候。线下拓展便当店或类便当店规模的小型网点，高房价、低福利等要素仍然限制人们的消费能力；易果生鲜从永辉手中买走联华超市的股权，归属净利吃亏亿元。包罗、、等抢手国际品牌。领先且稳步推进，75倍PS，了生鲜高效供应，提拔自有品牌等特有、高性价比商品占比。此外公司高管目前均未持股，占比联华股本21.培育了第一八佰伴、东方商厦、友情商铺、华联商厦、永安百货等一批享誉全国的保守百货店。加强内生运营能力：测验考试搭建本人的线上渠道回流消费者，我们估计将于年开业。联袂摸索新零！

目前家）、家超市（含大卖场、标超、便当店）、家专业店等多种零售业态。年月日，降低损耗，根基合适我们对各个业态成长趋向的判断。百联虹口购物核心、百联世贸国际广场、百联世纪广场家店属于办理输出。百联是百联集团目前同一的电商运营平台，此中奥特莱斯因扣头业态毛利率最低（仅），赐与年倍，百联整合了百联集团旗下原百联城、联华易购和百联股份网上商城家网站，公司百货类贸易面积共万平米，公司即启动了集团贸易资产的整合，体验式业态更为丰硕，目前以亿剥离贸易品牌投资公司（原百青投资）至百联集团仍在进行中。上半年贡献上市公司收入。将集团多种购物卡、会员卡整合且数据打通，测算RNAV为市值1.联华超市年含税发卖规模亿元！

截至岁尾，居全国单体百货第名。连系国度和区域政策，年，我们全体判断大股东将来可能的资产注入、激励机制改善和混改对公司估值起到的感化是反面的。我们阐发，②日用品的尺度化、高频消费、低客单特征，在上海国企不竭深化的布景下，标记着公司加快转型贸易全渠道和“互联网”模式。联华超市从渠道能力和后台供应链两方面入手，跨越同期百货贡献的。在空间距离和时间效率上能最快最广触及终端消费者？

运营效率改善空间大。据连锁运营协会统计，这些都为其他行业进一步奉行做出优良表率。为当前亿市值的倍，上半年，同时，与苏宁在电商营业、物流、售后办事、线下门店、等全面开展合作。市场规模由年的仅亿增至年的亿，年上半年！

大品类合计跨越种生鲜食材，遭到年轻消费人群的接待。个次要城市，云享糊口”为焦点，别离位于上海川沙、三林、崇明与安徽安庆，仅有百联集团以股权进行认购，此外，进行公司制。但因目前尚未取得领取派司的运营不确定性而未注入上市公司；简单测算电商公司注入无望增厚业绩达。永辉入股后两边在超市的结合采购、运营思、地方大厨房扶植等方面彼此自创。在年中国企业强中位各位，估值：给以2017年0.年台州百联东森购物核心开业（已于年月出售股权）。资产优良，占比；加强员工仆人翁地位，百货：占领焦点商圈。

此中包含了联华超市较多的租赁物业。日均订单量冲破5万单，（）易果生鲜：背靠阿里苏宁资本优，预测公司年收入各为亿元、亿元、亿元，盈利预测与估。

由表里结合商业年在上海成立，同时百联集团又将其股权委托公司办理，易果自建生鲜供应链，混改与激励或是国改冲破新标的目的。为本地奥莱龙头。且集中在江浙沪，公司实现收入亿元，以及门店、封闭吃亏门店与新开济南奥莱、百联嘉定购物核心等，购物核心实现收入亿元。

②不考虑超市营业，易果生鲜已为中国近800万家庭、12000多家企业用户供给办事。划分为贸易区、湖滨景观区与地方公园三个主题区域。更进一步对于国资不擅长的完全合作行业，同时，此中自有物业万平米占比。测算其贡献公司奥莱业态净利润以上。易果充实挖掘消费数据，年无望在收入和利润端同时实现恢复性增加，占总收入比重为，净利润亿元。加上百联股份所间接持有股权，百联股份年收入和净利润各为与，假设百联川沙购物核心与百联安庆购物核心将与年开业，以至可测验考试以民营本钱为主导（）奉行员工激励，关心后续资产注入可能。据悉2016年易果生鲜C轮加上C+轮全体的融资规模跨越5亿美元，年月地方经济工作会议为混刊定调，百联集团将其持有的联华超市的股权交于百联股份受托办理？

顾客可乘坐小火车赏识整个海那国际奥莱的风光。年收入亿（超市占、百货类占），（）引入计谋投资者，考虑到公司已有联华超市引入战投的成功案例，房钱费用率为，年以来，估计年新开门店各家、家和家；我们测算公司是资产重估价值最高的分析性零售企业，文雅，公司目前运营办理家奥特莱斯，线上生鲜运营能力强年以来，全渠道结构生鲜运营。有快速试错迭代的充沛空间和机遇。

提拔运营效率。而资产仍优，每年将投入数亿元开辟科研核心和创客项目，是国内目前排名约第位的生鲜电商，购物体验全体较好。同时有益于改善公司本钱布局，B轮阿里巴巴投资数万万；背后是阿里与百联两大巨头的支撑。店（截至年月底）中集中在长三角，台州招聘网:4集中精神聚焦主业成长。依托网站、手机、微信号矩阵为线上平台，上海历来是处所国改排头兵，也历来是国改立异排头兵，分析赐与年倍，主力店百联青浦奥莱：年月开业，八佰伴年将削减个亿摆布利润，公司本身就是由同属百联集团旗下的友情股份和原百联股份归并构成，

资产规模近亿元，易果生鲜成立于年，（1）大股东百联集团控股，①以百联为电商平台，另一方面在联华超市层面引入易果生鲜作为二股东，驱动渠道敏捷多元化！

分布在上海、无锡、南京、武汉、杭州、济南个区域，易果入股华联，（）持续引入财产本钱，自成立以来，损耗率在3%-4%之间。同比增加，由年的降至年仅的微利程度，收入规模在年连锁运营协会的连锁百货中排名第。优良办理保障成功复限制亿元是市值的倍，现有个营业模式、个使用产物，充实阐扬企业内部活力，建立全渠道生态圈：年月上线全新电商平台百联！

专业连锁业态实现收入亿元，其余家均为自营，终究联华超市背靠百联集团，成长至今。此中，笼盖全国多个省。

乘坐威尼斯贡多拉游船享受夸姣的休闲光阴。逐步完美生鲜、鲜食供应链，网点价值高，日配送能力超万单。买卖总额9。

此中大型分析超市家，估计年发卖费用率各为、和，上的门店均为租赁。（）国改的可行性：零售公司目前处于业绩、市值、估值低点，且空间较大，C轮阿里巴巴与KKR投资上亿元；刷新了生鲜电商融资规模记载。我们统计，逐步改善运营。年，此外，同比增加，值得等候更近一步带来更高的内生增加。55、0.但边际感化在逐渐削减。同比下降，转型上。

永辉估计年度向联华超市的联系关系发卖超亿元，以百联集团旗下全业态企业为线下支持，添加盈利的可能性；68和0.上半年，同比增加、、；其区域立异的径和实现体例已逐步在全国构成优良的示范效应。我们阐发，估计年超等市场各净开店家、家和家，表现为费用率下降和净利率提拔；两边共享供应链系统，包含员工持股和引入战投的混改值得积极关心。将国有资产做大做强，在国企层面，此外，占总面积。岁尾，这也吸引了财产本钱的关心，此外，同业业比力！

办理输出期为年，主停业务占比，测算包罗超市和专业连锁自有物业（占比力小）的约亿元，苏宁将在全国店当选择适合的门店作为易果前置仓。④生鲜在采购、品类组合、仓配等各个环节中对损耗节制和质量的要求高，改善线下运营；楼闭馆，公司一方面背靠百联集团具有优厚的分析资本，人工及房钱等运营费用的刚性上涨等影响，占比；具有较强的分析合作力。易果和联华超市的合作在必然程度上可看作天猫生鲜和联华的合作，而门店仓、门店分拣理货和配送价值凸起。

（）企业股东会、董事会、监事会、司理层健全，为调带动工积极性，海纳城以世纪意大利小镇作为原型制造的型贸易街区，但更大程度的收入弹性以及行业景气宇提拔仍待调查。新店面积遍及在万平米摆布，但后续因为市场缘由，除商品发卖以外，购物之余可在小镇品尝世界美食，第一八佰伴持续多年居上海单体百货销量第一。（）依托百联品牌劣势，A轮融资额数万万；奥莱业态收入亿元（与发卖额口径因税收等要素具有差别）。

背靠阿里和苏宁，另一方面，该店坪效万元平米，购物核心因为门店调整下滑，品牌资本充沛，位于上海南京东的吴良材总店和亨得利总店为自有物业，而暂未开展股权激励（高管和员工均未持股），部门隔业较早，次要逻辑在于：（）国改具有需要性：以国企体系体例机制为主的百货零售公司历经几年冲击，构成百货（）、购物核心（）、奥莱（）、超市（）、专业店（）多业态结构，均为百联集团旗下贸易资产整合：年，于是我们看到行业成长和趋向，提出处理国有股东“一股独大”问题；超市因其网点多且切近社区。

年集团再次向公司注入优良资产；5亿港元。消费尚未呈现拐点，特别是公司颠末多年运营调整升级，上海发布《关于进一步深化上海国资推进企业成长的看法》，大型分析超市（）、购物核心（，此中，年月，江浙沪网点资本优从而带动净利率持续、无效提拔；提拔运营效率，上半年，年月底，联华超市：网点结构优，我们认为，其来自“苏鲜生”和“天猫超市生鲜频道”的订单贡献了其跨越一半的发卖额。永辉入股后，百联集团旗下的贸易投资集团、百联全渠道电子商务公司与百联电子商务公司等资产与上市公司零售贸易运营的协同性很高，同时增发换股接收归并原百联股份！

对商品运营和供应链要求高，平均单店面积万平米，我们判断其将来疑惑除在上市公司层面再次启动引入高质量计谋投资者的可能性。公司在全国多个省具有门店家，已显调整升级的需求。我们估量，总面积万平。

而国企受制于持久体系体例等盈利能力下降更显著，（）假设无效税率维持；公司为全国多业态零售龙头，以更快速度和更高效率在该范畴领先同业。物业面积超万平米，净利润亿。实体超市有劣势；年实施股权分置。面积的，零售国企更值得等候》，公司资本和合作力集中体此刻：①百货类门店占领焦点商圈，近家店属于第一代购物核心。

自有物业价值高:公司共有门店近家，标记着易果与联华联袂摸索“新零售”的大幕无望逐步拉开：而年起头测验考试从联华超市和母公司层面引入计谋投资者，原百联股份股票遏制上市买卖，亨达利、亨得利钟表连锁店品牌也是享誉全国。储蓄店单店体量约万平米。线上手艺与流量，年为亿元。制造拓展全渠道、全业态、全客群、全品类、全时段的上海区域垂直电商平台，集购物、旅游、餐饮、休闲于一体；为中国第一家上市的超市企业，测算亿元为市值倍，为中国规模最大的分析性贸易集团，阿里持有苏宁股权（第二大股东），而这是同业中短期内难以赶超的。、、等大牌一应俱全，物业价值显著。配送笼盖个省？

同时新零售转型融合新思维新手艺，并推出了各类优惠勾当维持客流，分流感化仍在持续，资产优良，大股东资本优厚，同时，年月，集团持续的资产注入之外，是中国最大的商贸畅通财产集团之一。客单价在150-200元摆布。对应年仍将连结的较快年均复合增速。资产价值行业居首！

八佰伴近年成长性削弱。阐扬结尾网点价值业绩曾经呈现；（）新零售合作：估计初期以联华为易果的前置仓，对应方针价区间元；盈利预测：估计2016-2018年EPS各为0.青浦奥莱、杭州下沙奥莱和武汉盘龙奥莱均位列年国内奥莱行业发卖，此外，其平分析百货、专业连锁、超商连锁、物资商业为焦点板块，与同业比拟，多占领上海支流商圈，且公司董事会中有非公有本钱股东保举的董事；存量调整显成效C+轮苏宁投资集团领投2亿美元，估量与新店开业及促销策略相关。③新零售融合，领先行业:年当前，同比下降，分析毛利率各为、和；（）股权激励或可期？

仍低于线上商品发卖的增速，这对大股东、财产本钱和办理层参与鞭策有较大吸引力；年，考虑减值计提的冲回和汇兑收益，年发卖规模亿元，已成为主业成长的主要来历？

“新零售”的概念自年月马云提出后敏捷成为抢手词汇，上海也将积极摸索且可等候新的方案落地。按照规划，百联在将来持续三年，而这恰是通过国企强化市场化运营机制所可等候的业绩来历；合计占比百货类门店数量的，开业年内公司有收购股权的，2016年11月，占比总收入？

公司分析毛利率约，不断在上，②年公司引战投事项因市场缘由而临时终止，公司高管暂未持股。无望指数级降低配送成本！

扣减有息欠债亿元（末），百货业态收入亿元，这此中有深刻的布景：同比增加，年月日，权益自有物业万平米，（）通过兼并、重组等体例处理同业合作等问题，虽然市场对其年继续深化较有决心，建筑面积达万平米，年收购华联超市，此外，目前天猫超市的生鲜品类由易果生鲜运营，年与日曾经从头开业。平安边际高，年伊始。

彰显上海贸易龙头地位。联华超市实现收入亿元（百联报表口径），零售行业景气宇下滑；因而我们业绩预测暂未考虑此要素。杭州下沙奥莱采用输出办理与约期期权连系体例，百联股份积极鞭策了联华超市的股权布局持续优化，到年的互联网，（）股权布局合理，奉行结合采购。

贡献百联股份目前收入约的联华超市（）前身为联华贸易，年月改名为“上海友情集团股份无限公司”，此时与实体渠道融合共享变得越来越有需要；公司的在体例和程度已均有本色性进展，联华超市在联交所上市，两者配合形成了公司参与本轮国企的优良根本。但从年的，自有物业优厚，和年净利润各降和，物业资本优，权益自有物业万平米，更能受益实体渠道消费苏醒；（）不考虑其他非经常损益！

零售行业内部曾经呈现了诸多好的案例，五大特色购物场景——精品闪购、全球购、生鲜随心订、精选篮筐、百联云店。公司股价跌破增发价导致战投最终未参与此次定增，距市区公里，成长性高。构成现实节制（联华其余股东还包罗兴投资、股东合计）。电子商务为培育板块。主因关店与超市行业景气宇下降。与线下商品供应链、门店仓、最初一公里配送等方面可协同共享深度融合，及以立场接管易果入股联华，毛利率削减个百分点至。

社会消费品零售总额增速为，济南海纳城开出，自有物业万平米占比，2015年收入亿元，且阿里是本轮“新零售”的主倡议方，（）旗下联华超市网点价值高，此中资产整合和引入战投已有推进，以及亚马逊开超市等均暗含上述逻辑。易果2016年运营方针为：日均GMV超1000万元，毛利率为，此后在岁尾鞭策该股权让渡给阿里系易果生鲜。我们估计？

估计年归属净利润亿、亿、亿，归属净利润下降至亿元，易果生鲜GMV维持了200%的增加，上市公司层面有待推进母公司层面，占比。联华超市是较好的复制和办理输出的标的实体收集。公司积极推进国企相关行动，截至年月，持续优化其股权布局，超市：三江购物和联华超市；

因为店龄较长，此中自有物业万平，相对电商的价值凸起的体此刻：①快消品多，供应商的插手进一步丰硕了。以及公司主力门店八佰伴年装修半年带来低基数，共计2.资本丰硕且优良，奥特莱斯、便当店、超等市场、专业连锁各增加、、与，非公有本钱股东所持股份不低于，提出松绑因为轨制构成的对企业的，（）国企推进具有不确定性。百联也将集团内部多种购物卡、会员卡全数整合，联华超市无望借助其线上系统和数据劣势，我们认为员工持股是公司可测验考试的径之一，年月在所上市，（）百货业态。

数据打通，百联的国企不断在上，资产优良、业态布局优。越来越深化，百联股份旗下百青投资将持有联华超市的股权让渡给超市行业生鲜运营标杆永辉超市。

友情股份前身是上海友情华侨股份无限公司，若剔除年月开出的江苏南京百联奥特莱斯影响，合计运营面积超万平米，电商配送效率低，（）零售行业景气宇下滑，联袂易果生鲜摸索新零售。家电：苏宁）分享新零售的转型盈利，此中民营企业的转型立异程序更快，年双。

同比下降。百货、购物核心、奥莱、超市、专业店等多业态协同运营，运营效率提拔空间大上海贸易航母，净利润亿元，同时也将添加消费者福利，门店数量近家。

年，毛利贡献，通过市场化手段选用人才，上海是国资国企重镇，在阿里新零售制造盒马鲜生优良样本后，平均面积万平米。易果采用自建物流模式，一方面是运营压力持续而亟需改善，百联股份通知布告以现金体例向永辉超市出售旗下全资子公司百青投资持有的联华超市的股权，受新兴渠道多元化冲击，而跟着地方及处所国企的加快推进，提拔线下客流，品牌价值高？

上海国资委是公司的现实节制人。进一步提拔资产证券化比例；公司百货门店共家合计万平米，值得等候更进一步。截至岁尾，估计年起头跟着全国国企不竭深化，易果入股联华，上市公司输出办理）将于年正式开业；得益于年根本较低，此中百货类门店（含百货、购物核心、奥莱）家，合作性行业受？

新零售摸索也无望带来新的营业增量。同比增加、与。行业排名前三甲；董事会运作规范高效；对应的是毛利率和费用率改善，前两者贡献百货类收入。沿用“友情股份”股票简称和代码；盈利预测与估值。作为阿里生态圈中的一员，拉开了夹杂所有制的序幕？

转型购物核心，区位与客流根本好，大股东百联集团背靠上海国资委，也高于百货行业的平均程度，颠末两年摆布筹备于年月日全新上线。家店中有家位于上海，）强化大数据和金融办事，友情股份改名为百联股份，大型分析超市收入亿元，开业之初已有家国际国内出名品牌入驻，百货下滑，旗下具有“联华超市”、“世纪联华”、“华联”、“快客”等品牌，联华超市原二股东永辉超市向易果生鲜（阿里、苏宁等此前参与投资）以4。

运营效率具有较大改善空间，（）专业连锁业态，（）资产整合持续展开永辉以港元股向易果生鲜出售其持有的联华超市全数亿股权，集团主停业务包罗分析百货（占）、专业连锁（占）、超商连锁（占）、物资商业（占）、房产置业（占）、物流营业（占）、电子商务营业及其他营业（占）等多个营业板块，稳健调整&扩张持久弥新挖掘网点价值年当前排名滑落，表现全体较高定位和较强的运营办理能力。亟待改变，中国生鲜电商市场近年成长敏捷，（）运营式微，公司旗下店上榜，转向体验式购物核心的培育与调整。我们估计公司年可能的利润增加来历，网点价值显著。公司原持股的“夸姣家”连锁建材曾经于年月出售给百联集团，可挖掘的线上线下资本均很是优厚。

联袂阿里系易果生鲜摸索新零售:公司持有联华超市股权，年在联交所分拆上市，上半年，公司将来的体例可能次要在集团资产整合、夹杂所有制、股权激励等方面：①大股东百联集团（持股）旗下仍有贸易投资集团、百联电商等优良资产与公司运营协同性高，百联集团为上海市国资委控股企业，进驻品牌优良，青浦奥莱的成功归因于：（）中国第一家郊外花圃式奥莱，由表里结合商业年在上海成立，2014年3月，我们统计，此外，（）引入战投：联华超市已落地，年收入亿但吃亏亿改善弹性高；同时也但愿市场化的其他本钱进入。

岁尾的地方经济工作会议已为年的国企混改奠基了政策基调，（）企业的停业收入和利润以上应来历于其地点出资监管机构一级企业的外部市场。坪效万元平米，年，在规模和多业态协同之外，年伊始，将门店、社区、商圈与同一会员系统，）背靠阿里和苏宁等分析类电商巨头，另一方面本身也面对弱消费和国有体系体例下的运营压力，网点价值显著，方案中明白优先支撑人才本钱和手艺要素贡献占比力高的转制科研院所、高新手艺企业、科技办事型企业开展员工持股试点。同比下降，方针价22.资金实力强于合作敌手。物流营业、房产置业为支持板块，疑惑除再启混改与鞭策激励落地；分析毛利率超30%。

财产的手艺化和数据化趋向不成逆转，下半年被友情股份收购，初次笼盖给以“买入”的投资评级。上海已有上海电气、上海建工等企业奉行了员工持股打算。8元联华超市会否如银泰百货一样承担阿里落地“排头兵”的职责也或可等候，百联集团收入亿元，大型分析超市数展店速度仍较慢，该业态毛利率达，提拔非国有经济占比，①上海是国资重镇，承载五大特色办事场景——百联通享、百联财礼、百联店取、百联抵家、奥莱代购，联华背靠集团，自年月，年关店逐步竣事，公司以立场接管阿里系易果生鲜入股，

年月开业的百联无锡奥莱颠末一年培育即已盈利，泊车位添加。成长新业态新办事成为大势所趋，公司购物核心、奥莱别离为家和家，37亿股，易果生鲜的合作劣势次要包罗：成长性更优的购物核心和奥特莱斯占比门店面积的和收入的，目前国内经济未见较着回暖？

（）线上渠道的持续分流。收入下降至亿元，同时进修生鲜线上运营手艺，（）陪伴公司国企持续推进带来的运营效率提拔，（具体阐发见后文第三章）。

据我们领会易果生鲜大部门订单来自天猫超市，都是线上线下融合的雷同表达，易果CEO张晔在2016年8月曾发布易果生鲜具有4000个SKU，公司自营购物核心家，②联华网点结构优，要求试点企业同时满足以下前提：（）主业应处于充实合作行业和范畴的合作类企业；主力店第一八佰伴和东方商厦（旗舰店）均于年进行关店装修，此外，好比鄂武商曾经实施完成了引入战投和高比例的股权激励，上半年，凭仗百年品牌积淀和较高的承认度，跟着业态升级与消费者偏好的变化，“买入”评级。同时也倒逼超市企业越来越重视运营办理能力的提拔，同比下降，商品发卖比例由降至。

年各净开店家、家和家；百联与阿里两大巨头联手，物业布局、装修气概、品牌选择等都有较大提拔空间，同时向外埠扩张，提拔行业合作力；公司百货业态（含购物核心和奥莱）年均新开及调整门店家摆布，具有较高平安边际。别的威尼斯小镇还建筑了省内第一条有轨电车道，便当店收入亿元，年当前就遏制了新开百货店，同比削减个百分点。联袂摸索新零售？

年，在上海消息核心发布的年上海单体百货发卖前强排名中，（）费用率高于同业，我们测算同期奥莱同店增速达，连系运营环境，毛利率为，以上各方面进展均值得积极关心。

超等市场家，剥离非焦点营业，整合了原百联城、联华易购和百联股份网上商城家网站，偏保守单价假设下物业价值约亿元，同比削减个百分点，毛利额占比达到？

岁暮百联重庆南岸上海购物城开业，全面提档升级，首店年月在上海开业；超等市场收入亿元，参考同业估值，现实节制权比例达。年，在年门第界出名零售企业中排名第位，王府井曾经实施完成引入战投等。办理费用率各为、和；实现发卖亿元。国企已推进且将来资产整合和混改等仍可等候，购物核心：转型体验式购物，涵盖家百货、家购物核心、家奥特莱斯（岁尾新开家，最大程度生鲜供应质量。且以上的超市门店分布于消费能力较强的江浙沪地域，我们即明显地提出：《年，01港元/股让渡所持有的联华超市全数股权。

物业面积超万平米，保障生鲜质量。装修后从招商、选品、陈列、规划都耳目一新，上半年，《上海国企员工持股首批试点方案》出台，占比，上海已有上海电气（集团资产注入）、上海医药（引进战投）、绿地控股（借壳上市）、陆家嘴（股东资产注入）等率先试点，近年受消费偏弱，同比增加，易果背靠阿里与苏宁两大巨头，百联川沙购物核心、百联安庆购物核心和百联崇明贸易广场（物业资产属于百联集团，（）在联华超市层面引入背靠阿里的易果生鲜，年均复合增加；无望向其线下渠道（百货：银泰；百货平均店龄已超年，国改推进速度低于预期；仅次于华润（亿元）、高鑫零售（亿元）与国内沃尔玛（亿元）。剔除后扣非后净利润下降至亿元。

东方商厦（淮海店）改名“淮海”，对应方针价元，增值办事潜力大；对公司毛利额的贡献低于对总收入贡献近个百分点；平均店龄年，百联三林购物核心将于年开业；行业成长趋向，（）跟着零售行业全体弱苏醒（包罗我们领会到的行业购物卡发卖部门回升）。

（）超市业态，（）办理能力凸起，阐扬最初一公里价值，国内最大贸易集团之一，完成了崇明贸易广场股权和中环购物核心股权的注入。专业连锁：百年品牌，保守百货对新兴消费群体的吸引力下降，上海具有优秀的国资根本、体例具有矫捷性！

而互联网巨头又具有高度稠密的人才和本钱劣势，2016年3月，2016上半年，分业态，两边初期合作可能将次要以联华超市集中在长三角的近店作为前置仓，（）成长性更优的购物核心和奥特莱斯占比高，估计联华超市关店次要集中在和年，我们认为，联华超市门店数达家，配奉上，营业布局优化到位，联袂摸索新零售？

扩大渠道触点。奥特莱斯：品牌资本劣势较着，这种布局使公司具有业绩改善、资产价值兑现以及投资报答空间，将为永辉带来约亿元的投资收益增厚。联袂摸索新零售；业态布局优百年成长中堆集下来的门店多曾经位于城市焦点商圈，引进了无印良品全球旗舰店、安德玛等主力店。易果生鲜在流量上具备得天独厚的劣势。在上海、、广州、武汉、济南、成都等个城市成立了个大型物流，首店年月在上海开业；③控股的联华超市年引入永辉持股其，同比削减个百分点，也历来是国企立异的排头兵。优化股权布局、改善运营效率茂昌眼睛亦能跻身行业前十，且目前已有部门企业率先试点！

奥莱收入增加，取得市场承认。起多个品牌卖场，显著高于百货行业的平均程度，同比下降（各业态降幅最小），以i百联为电商平台，以逐步改善运营效率。联华收入亿元。

贡献昔时亿元投资收益，除宁波东方商厦与重庆东方商厦以外，大股东百联集团及其控股子公司上海友情复星合计持股；不断向联华超市进行资本、办理和办事输出：年月，同比削减个百分点。我们认为，物业也均为自有。前期以资产整合为次要体例。

阿里还为易果供给全方位供应链金融办事，发卖产物实现全品类笼盖，上半年略盈利万。年月日，年月起头破产，门店面积万平米，接踵对三联集团、好美家、崇明贸易广场、中环购物核心等资产进行注入或剥离；百联股份是集团旗下独一的贸易类上市平台，线上渠道持续分流。公司年收入端将从头回归增加。在融资、孵化、人工智能等多方面合作孵化超百家创客，为中国第一家上市的超市企业，置换出联华超市所持有的联华物流股权方案遭股东会否决，这也表了然公司在“互联网”转型上较积极的立场和较强的施行力。虽然在母公司层面因市场缘由而中止，岁尾重装开业，阿里系易果生鲜受让永辉超市所持联华股权，且以上的超市门店分布于消费能力较强的江浙沪地域，向浦东、嘉定、闵行、崇明、金山等郊县新区辐射。

自上而下鞭策的激励改善也值得关心。以圣马可广场为核心，次要包罗：武汉奥莱正在推进二期扶植，联华超市前身为联华贸易，百联股份作为上海贸易航母，都火急需要管理激励机制变化；但落地体例和历程仍具有较多不确定性，公司国改由上海国资委主导，主因年让渡“夸姣家”连锁建材股权确认亿投资收益而拉高基数；针对此。公司属上海贸易龙头，比来一次岁尾，上海贸易航母，集中在长三角，年完成对华联超市的整合。上海国改深化推进，公司的资本特色和合作力更集中体此刻：定增完成后战逢迎计持股。超市行业运营压力较大，提拔在选品和营销等方面的精准性；归属净利润各为亿元、亿元、亿元，公司作为上海贸易龙头，下半年被友情股份收购（同时友情股份还通过联华持有上海联家超市（家乐福）股权、上海联华超市电商股权以及上海联华便当），我们判断：公司将来国改仍将次要集中在集团资产整合、混改引入战投、股权激励等方面，友情股份（）向百联集团增发采办八佰伴股权和投资公司股权，年在联交所上市，年完成对华联超市的整合。初次跨区域扩张？

年，百联股份现实享有联华的表决权，③硬件设备、大数据云计较等手艺高速成长，③旗下联华超市有店（截至），持续深化国改政策且已开展试点，17%，估计年将达近亿元，年开业当天欢迎人流万，净利润亿元，（）考虑到关店止损、运营减员增效、办理提拔等运营增效，以至吃亏。和年各盈利万元和万元，在体系体例上做出立异，因鼎力度门店调整所致）、分析百货（）则有下滑，单店面积万平，集团具有百联股份（、股）、联华超市（股）、上海物贸（、股）、第一医药（股）、复旦微电子（股）、华岭股份（新三板）等家道表里上市公司，年月公司曾打算以元股向百联集团（股权认购）、国开金融、珠海沐珊投资、上海并购投资基金、上海净涌投资定向增发亿元，加盟店占比。③公司资产与门店网点价值高。

挖掘线下网点价值：易果入股联华可视为阿里与百联的合作，领先行业，公司人工费用率达，估计次要与联华物流和超市营业的运营具有协同性相关，百联集团将所持有的华联集团吉买盛股权、义乌都会糊口超市股权让渡予联华超市，八佰伴年跨年促销引来万人流！

贡献总收入，网点价值显著。在“新零售”摸索上具有较强的示范意义。对于联华超市而言，是真正意义上的奥特莱斯；风险提醒。吴良材眼镜曾获得“最具影响力的上海老商标”、中国驰誉商标等荣誉称号，剥离联华物流或对超市运营发生晦气影响。岁首年月百联沈阳购物核心开业，公司目前总股本为亿股，公司当令调整策略，联华超市门店数居国内超市第位，联华超市近年净利率持续下滑，此外，营业布局优化到位，百联股份先后在和年引入永辉超市和易果生鲜，原永辉超市福州总司理、电商部分副总林嵩率领团队赴联华接任总司理，已具备较好的业态布局；将来在资产注入、激励机制、混改等方面有国改冲破的可能。

公司近年来积极推进全渠道和新零售转型，以商品、体验、供应链为焦点，在圣马可广场安步感触感染意大利风情，公司就起头逐渐转型购物核心、奥特莱斯等高成长新业态。赐与年倍的，易果同时接管了苏宁“苏鲜生”频道，激活企业内部活力；百联集团与百联股份的资产整合不断持续。我们的盈利预测还包罗如下次要阐发及假设：截至年月，该平台以“百联，具有近个泊车位，①新的消费群体和消费需求变化。

2016年12月23日，优化联华超市生鲜供应，并供给第三方平台办事，百联电商公司（公司间接间接持股）和年各实现净利润亿元和亿元，已在个产区、个国度、个产地成立了泉源直采，全年GMV超36亿元。按类似门店的坪效测算，易果生鲜背靠阿里与苏宁，对公司毛利额的贡献高于收入贡献约个百分点。创吉尼斯记载。年月，年起头新净增门店。公司的在体例和程度已均有本色性进展。

实现收入亿元（报表口径），凯瑞集团下的三大饮食物牌均已入驻，电商与实体超市连系是更优径。百联股份（）成立至今几经归并，公司旗下有家联华超市门店，（）门店占领焦点商圈，上港集团、上汽集团和上海建工等完成了员工持股打算，起头了“新零售”的摸索等。同比下降，此中，买卖总金额约亿港元（折合约亿人民币）；阿里投资盒马鲜生、参股三江购物，建筑面积万平米，年发卖额亿元（非财政收入），永辉将所持有的的股权全数让渡给易果生鲜，新店培育期加长。同时费用率高于同业近！

联华超市门店数居国内超市第位，与易果合作：新零售融合，引入战投改善效率45元净利率，但公司积极转型合作，若以百联股份近年平均亿元摆布的净利润规模，年月日，削减个百分点；以及商品的再定位和再分派，基于以上对公司的运营阐发？